事件

        公司發布一季報，一季度實現收入1.97億元，同比增長107%，實現歸屬母公司凈利潤437萬元，同比增長56.68%。公司同時預告13年1-6月凈利潤增長為20%-50%。

        投資要點

        母公司營收和凈利潤同比增幅均超過150%。公司目前共參股或控股13家子公司，但主營的建筑智能化業務仍主要由母公司延華智能開展。一季度母公司營收增長166%，凈利潤增長182%，說明了公司主營業務已進入高速增長期。

        母公司業務高速增長有望提升專業子公司經營效率。公司與11年進行了一系列戰略收購，形成了以智能化為龍頭，集強弱電一體化、音視頻工程、建筑節能、消防于一體的集團公司，在建筑智能化領域具備全資質的專業團隊，并購后集團公司成員間協同效應的提升是一個逐步的過程，目前部分專業子公司的盈利能力和母公司尚有差距。我們認為隨著母公司進入高速增長期，公司承接大型智能工程總包項目的成為常態，將帶動各專業子公司參與其中，有望提升專業子公司經營效率。

        看好公司增長前景。建筑智能化及節能行業面臨高度景氣，公司在手訂單充足，細分領域如綠色智慧醫院，大型超高建筑智能化具備領先整體解決方案以及豐富項目經驗，全國性品牌逐步形成，我們認為建筑智能化和節能傳統業務有望保持高速增長，同時，公司通過獨有的“智城“模式深度參與地方“智慧城市”建設，隨著武漢和三亞“智慧城市”建設進度的推進，“武漢智城”和“海南智城”有望成為公司新的業務增長點。

        財務與估值

        我們預計公司2013-2015年每股收益分別為0.46、0.74、1.15元，給予13年32倍PE估值，對應目標價14.70元，維持公司買入評級。